预期转股冲击与企业杠杆调整——基于可转债的断点回归分析

作     者：熊海芳 张倩 XIONG Haifang;ZHANG Qian

作者机构：东北财经大学金融学院辽宁大连116025 

出 版 物：《商业经济与管理》 (Journal of Business Economics)

年 卷 期：2022年第10期

页      面：89-104页

核心收录：

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家社科基金重大项目“宏观经济稳增长与金融系统防风险动态平衡机制研究”(19ZDA094) 国家自然科学基金面上项目“股市极端波动中流动性螺旋的微观机制与治理研究”(71873023)。 

主　　题：可转债 杠杆调整 债务累积 断点回归 

摘      要：股票价格高于转股价格时可转换债券内嵌期权由虚值变成实值状态,可转债持有者可能自愿转为股票对企业而言是一种外生的杠杆率下降冲击。文章从可转债预期转股冲击视角,采用断点回归分析的方法,探讨预期转股冲击对企业杠杆调整的作用程度和影响路径,同时分析预期转股冲击对不同来源负债的影响差异,并检验债务累积风险不同的企业杠杆调整的异质性。研究发现:企业增加当期杠杆率以应对预期转股冲击,预期转股冲击通过增加股价信息含量和提高股票流动性的路径影响企业杠杆调整,其显著提高经营杠杆而不影响金融杠杆。进一步分组检验表明,债务累积风险低的企业对预期转股冲击导致的预期杠杆率下降更为敏感,积极调整企业杠杆率,预期转股冲击不会叠加债务累积风险高的企业杠杆率。可转债融资工具有助于企业实现稳杠杆。