资产流动性、政府纾困力度与企业违约风险

作     者：杨金强 林春鹏 胡涛 YANG Jinqiang;LIN Chunpeng;HU Tao

作者机构：上海财经大学金融学院上海200433 上海国际金融与经济研究院上海200433 

出 版 物：《系统工程理论与实践》 (Systems Engineering-Theory & Practice)

年 卷 期：2022年第42卷第9期

页      面：2333-2349页

核心收录：

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家自然科学基金面上项目(72072108,71772112) 上海财经大学研究生创新基金(CXJJ-2020-349,CXJJ-2020-351)。 

主　　题：资产流动性 政府纾困 违约风险 实物期权 

摘      要：本文基于企业的违约决策特征,将寻求政府纾困视作一项实物期权,构建了连续时间下的企业动态模型,以此揭示资产流动性、政府纾困力度对企业债务违约风险交互影响的内在逻辑.理论模型表明,以市场潜在出售机会减少为表现的企业资产流动性下降会提高企业违约风险,而政府纾困力度的加强能削弱资产流动性对违约风险的影响.本文以2009-2019年中国A股上市公司作为样本进行了实证检验,结果与理论模型一致.进一步研究发现,政府纾困对企业违约风险的影响具有区域异质性,经济发展状况越好、政府治理能力越强的地区,政府公共资源的纾困效果越强,以高管政治关联为代表的私人渠道效果越弱.本文的研究拓展了企业违约风险影响因素的理论框架,有助于理解企业违约决策过程中的资产流动性影响与政府纾困效果,促成切实有效的违约风险防范措施.