银行间市场价格波动及管理政策有效性研究

作     者：方意 徐越 缪熙诚 

作者机构：中央财经大学金融学院 中国人民大学汉青经济与金融高级研究院 

出 版 物：《投资研究》 (Review of Investment Studies)

年 卷 期：2015年第34卷第4期

页      面：16-33页

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：中央财经大学金融学院院级科研项目(<货币政策 房地产价格和金融稳定>)的资助 

主　　题：银行间市场 央行管理政策有效性 ACE模型 

摘      要：国际金融危机及银行钱荒等问题凸显了对银行间市场进行有效管理的重要性。本文构建了银行间市场各类型投资者的微观交易模型以研究银行间市场的价格形成机制和管理政策的有效性。研究发现,央行的交易税、涨跌停板以及公开市场操作政策都是较为有效的管理政策,且没有一种政策完全占优,政策的实施需要在价格稳定性、定价效率、扭曲成本、参数敏感性和灵活性等方面进行权衡。整体而言,交易税政策较为激进,涨跌停政策其次,基础型公开市场操作政策的优势在于提高定价效率,逆向型公开市场操作政策则较为中庸。基于政策参数敏感性分析,本文量化地探讨了政策的作用机理。在此基础上,本文还对各项政策在不同市场特征的有效性进行了深入分析,结论与当前政策实践较为一致。