非平稳性股利政策会促进企业创新吗?——基于我国上市公司的经验证据

作     者：董竹 金笑桐 DONG Zhu;JIN Xiaotong

作者机构：吉林大学数量经济研究中心吉林长春130012 吉林大学商学院吉林长春130012 

出 版 物：《产业经济研究》 (Industrial Economics Research)

年 卷 期：2021年第5期

页      面：128-142页

核心收录：

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 

基　　金：国家社会科学基金一般项目(19BJY016) 吉林省社会科学基金重点项目(2021A15) 

主　　题：股利平稳性 股利信号理论 创新投资 迎合理论 差异化分红政策 

摘      要：资本市场中股利平稳性政策信号是否能够影响企业经济资源向创新投资项目的倾斜?其作用机理是什么?在分离差异化分红政策效果后该现象能否继续存在?为回答上述问题,以2007—2020年沪深A股上市公司数据作为样本,基于股利信号理论与迎合理论考察了股利平稳性的信号效应对企业创新投资的影响及其内部机理。研究发现股利非平稳企业在创新研发项目方面的投资程度更高,且分组回归结果显示该效果在非国有企业以及成长型企业中更为明显,同时实证检验支持了理性迎合渠道的存在,即投资者的消极情绪直接刺激了非平稳性股利政策对企业创新投资的促进作用。进一步讨论差异化分红政策的影响,结果证实,在为获得再融资资格进而发放股利的企业中,非平稳股利政策对创新投资的促进效果及其作用机理依旧存在。然而,差异化分红政策虽能够有效改善我国上市企业的微股利发放现状,但也加剧了企业内部自由现金流的短缺,不利于非国有企业与成长期企业的发展。股利不平稳的信号会引发我国资本市场中公司股价以及外部融资环境的变动,进而对实体经济资源配置造成显著影响。以上结论为研究资本市场信号冲击对企业创新等实体经济发展的影响提供了经验证据。