过度借贷的负外部性与最优宏观审慎政策设计

作     者：贾鹏飞 范从来 褚剑 JIA Pengfei;FAN Conglai;CHU Jian

作者机构：南京大学经济学院210093 南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心210093 南京大学商学院210093 

出 版 物：《经济研究》 (Economic Research Journal)

年 卷 期：2021年第56卷第3期

页      面：32-47页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：南京大学“文科青年跨学科团队专项”(010414370114) 中央高校基本科研业务费专项基金(010414380001) 国家自然科学基金项目(71902085)的资助 

主　　题：宏观审慎政策 过度借贷 负外部性 高杠杆 最优政策设计 

摘      要：宏观审慎政策对于防范化解重大风险、维护经济金融稳定具有举足轻重的作用,现有研究主要关注具体的宏观审慎政策工具是否改进社会福利、如何与其他经济政策协调配合,而鲜有对更根本的宏观审慎政策实施的理论依据的探讨,也就难以真正触及最优宏观审慎政策的本质,更难以设计最优政策。本文基于过度借贷负外部性的视角,系统阐释了过度借贷-负外部性-市场失灵-政府干预-最优宏观审慎政策的理论机制。具体地,本文通过建立一般均衡模型进行研究,发现无政策干预下借款人的过度借贷行为会产生严重的负外部性,导致经济陷入借贷约束收紧、消费减少、资产价格下跌的恶性循环,最终加剧金融危机的发生;而政府可以通过宏观审慎政策干预借款人的过度借贷行为,当借贷水平达到社会最优时,宏观审慎政策就实现了最优设计。在此基础上,数值模拟表明,最优宏观审慎政策可以大大降低金融危机发生的概率以及金融危机对实体经济的影响程度。在当前实体经济高杠杆危及经济金融稳定的大背景下,本文的研究对于政策当局有效制定宏观审慎政策以防范化解重大风险具有较为重要的理论启示。