经营风险与企业杠杆率

作     者：邹静娴 贾珅 邱雅静 邱晗 ZOU Jingxian;JIA Shen;QIU Yajing;QIU Han

作者机构：中国人民大学国家发展与战略研究院北京100872 国务院发展研究中心北京100010 浙商银行股份有限公司浙江杭州310000 北京大学国家发展研究院北京100871 

出 版 物：《金融研究》 (Journal of Financial Research)

年 卷 期：2020年第12期

页      面：20-39页

核心收录：

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 

基　　金：教育部人文社会科学研究青年项目“结构性减税对企业杠杆率的影响研究”(18YJC790247)资助 

主　　题：经营风险 经济周期 杠杆率 债务久期 

摘      要：本文从理论和实证两方面考察企业经营风险将如何影响其杠杆率。其中,企业面临的经营风险被定义为在企业所属年份×城市×二位行业层面内除自身外其他所有企业资产收益率(ROA)的分布标准差。整体而言,当企业经营风险上升时,其投资和负债决策将更加保守,表现为资产负债表收缩和杠杆率下降。分债务期限来看,杠杆率的变化又可分为规模效应和结构效应,前者指向投资、负债决策的整体收缩,后者指向债务结构中短期负债占比的下降。经营风险上升时,杠杆率下降主要体现为短期债务的缩减;分所有制来看,非国有企业对经营风险的敏感度较强,国有企业对经营风险的敏感度较小,这与两类企业的融资难易程度相符。