高管减持如何影响投资者预期?——基于超额融券的经验证据

作     者：张会丽 胡中慧 王雅琪 Zhang Huili;Hu Zhonghui;Wang Yaqi

作者机构：北京师范大学经济与工商管理学院北京100875 普华永道中天会计师事务所青岛分所山东青岛266071 

出 版 物：《证券市场导报》 (Securities Market Herald)

年 卷 期：2021年第1期

页      面：71-79页

核心收录：

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家自然科学基金面上项目“中国式员工持股计划:实施动机、价值效应及作用机制”(项目编号:71872014) 国家社会科学基金重大项目“‘一带一路’投资安全保障体系研究”(项目编号:19ZDA101)。 

主　　题：高管减持 融券 信息透明度 投资者预期 

摘      要：随着我国融资融券业务逐步扩容,投资者向证券公司融券卖出的卖空交易成为市场消化负面信息的重要机制。本文以高管减持事件窗口期的超额融券量为研究对象,采用事件研究法考察我国企业高管减持所任职公司股票对市场预期的影响。实证结果表明,相比估计期,高管减持窗口期超额融券量显著增长,并且减持比例越高或者减持金额越大,超额融券量越高,表明高管减持显著降低了外部投资者对公司股票的价值预期。进一步研究显示,良好的信息透明度能够显著降低高管减持对超额融券量的正向影响。本文用超额融券量直观地度量投资者预期变化,丰富和发展了高管减持经济后果的研究,对规范我国上市公司高管减持行为及监管部门完善相关监管规定具有启示意义。