检索结果-南通市图书馆

作者：邓明光南京财经大学

学位级别：硕士

股票市场收益率通常是小幅波动的，但是当市场出现重大事件或者异常信息时，在短时间内收益率极有可能会发生大规模的运动，产生跳跃性变化，市场波动率也明显加剧。这对投资者、风险管理部门、政策决策部门都是极为不利的，事态严重的... 详细信息

股票市场收益率通常是小幅波动的，但是当市场出现重大事件或者异常信息时，在短时间内收益率极有可能会发生大规模的运动，产生跳跃性变化，市场波动率也明显加剧。这对投资者、风险管理部门、政策决策部门都是极为不利的，事态严重的甚至可能导致经济遭受巨大损失，公司破产，市场萎靡等许多危害。因此研究重大事件对中国股票市场的影响，对提高金融机构和风险管理部门的风险管理水平，进行及时有效的风险监控和防范，对金融监管部门相关政策制定等都具有一定的现实指导意义。既然重大事件突发会引发市场剧烈波动，从而导致经济体受到严重创伤，基于此本文针对重大事件对市场影响的研究提出了几个问题：中国的股票市场中是否存在跳跃现象？存在的跳跃变化点与重大事件的发生存在怎样的对应关系？当重大事件发生的时候，中国股票市场会表现怎样的跳跃特性和波动特性？基于上述问题，本文检验了中国股票市场收益率的跳跃性、波动时变性以及长期记忆性三大特性的存在性。同时考虑到了这三大特性的市场拟合模型将更加贴近现实，实用价值将更高。这也克服了现有相关文献研究的两大不足：其一，在构建符合中国股票市场的模型时仅仅考虑了三大特性中的跳跃性或者波动性，弥补了对二者的复合特性的研究空缺。其二，针对中国股市市场受重大事件影响的研究，至今仍缺乏对重大事件较为系统的研究。本文就此研究了中国股票市场近十几年来跳跃变化点与重大事件的对应关系，表明了研究重大事件对市场影响的必要性，同时对近十三年来发生的重大事件进行分类，主要有政治、政策、经济及自然灾害四类，然后从跳跃后验概率、跳跃强度、跳跃大小均值等角度研究各类性质重大事件的跳跃特性，分析了重大事件对市场影响的滞后期、跳跃频率以及跳跃幅度，为了更加全面的反映重大事件对市场波动率的影响，文章引入波动成分探讨了各类性质的重大事件对市场波动率的长期与短期持续时间与影响程度。研究表明不同性质的重大事件影响各异，即使同一性质的重大事件影响程度也差异甚大。这些研究对投资者或投资机构、金融风险管理部门、政策制定者、市场监管部而言，可以根据历史上重大事件的影响程度，来设立相应的机制实现事前预警、事时度量和事后管理，从而把市场风险控制在有效承受的范围内。

关键词：重大事件跳跃性波动时变性波动长期记忆性

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不完全市场条件下最优行为投资决策

不完全市场条件下最优行为投资决策

作者：叶文渊南京财经大学

学位级别：硕士

本文主要研究了在不完全市场的条件下,投资者符合累计前景理论描述条件下的最投资组合问题。投资组合问题是金融经济学,尤其是资产配置领域中的重要问题之一。它主要研究了投资者在投资过程中能够对标的资产的价格变化作出相应的做灵活... 详细信息

本文主要研究了在不完全市场的条件下,投资者符合累计前景理论描述条件下的最投资组合问题。投资组合问题是金融经济学,尤其是资产配置领域中的重要问题之一。它主要研究了投资者在投资过程中能够对标的资产的价格变化作出相应的做灵活的调整的最优决策,它体现了资产价格的动态行为,反映了符合行为金融学的投资者的投资过程问题。与以往研究资产组合选择问题的文献相比,本文采用了不完全市场和累积前景理论(包括参考点,损失厌恶和概率扭曲)作为研究出发点,分析了投资者的最优行为投资决策,并给出了最终财富的解析解。本文对市场条件,投资者效用,止损点等假设的引入虽然会使问题的解决更为困难,但是这将与实际更为吻合,而不是像传统理论那样需要严苛的市场假设,并将人的情绪等行为因素完全除去,去追求完美条件下的理论投资决策。由于市场是不完全的,我们必须降低布朗运动的维数使其与市场中所有基础资产数目相等,这样也会使价格核与鞅测度发生相应改变;而概率扭曲等因素的加入也将使传统随机控制理论的求解方法失效,因此要提出新的求解方法,引入分部求解和Choquet最小化方法,负部问题的求解更加复杂,导致市场由完全市场下的两种情况变成了不完全市场下的三种情况。本文解决了累积展望理论下连续时间不完全市场中具有止损点的投资者的投资组合问题,得到了最终的解析解并作了数值模拟,为投资者提供更为现实的投资决策参考。

关键词：不完全市场累积前景理论止损点最优投资决策行为金融

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中小企业信用评级模型的建立与应用

中小企业信用评级模型的建立与应用

作者：沈琳南京财经大学

学位级别：硕士

中小企业在推动国民经济增长、缓解就业压力、优化经济结构、增加对外贸易等方面扮演越来越重要的角色,推动中小企业的发展已然成为我国当前一项刻不容缓的战略任务。然而由于信息在中小企业与金融机构间的不对称分布影响了金融机构融... 详细信息

中小企业在推动国民经济增长、缓解就业压力、优化经济结构、增加对外贸易等方面扮演越来越重要的角色,推动中小企业的发展已然成为我国当前一项刻不容缓的战略任务。然而由于信息在中小企业与金融机构间的不对称分布影响了金融机构融资行为以及融资效率,再加上中小企业融资具有回收期难以计算、违约风险不确定等自身不足因素导致金融机构在对中小企业的授信时,会加以诸多苛刻条件,从而大大阻碍了中小企业的发展。本文立足解决中小企业融资困难问题,在借鉴国内外先进评级方法和技术的基础上,针对我国现阶段中小企业发展现状及特点,结合国内信用评级的理论和实践经验以求建立一个专门针对中小企业的信用评级模型,力求科学、准确地反映我国中小企业的信用状况,解决中小企业在融资时遇到的信用评级不公正的问题,从信用评级的角度来解决中小企业融资难。文中在指标体系建立过程中,对初步选取指标进行了相关分析和鉴别力分析,增强了所建立指标体系的科学性和有效性。在确定信用评级指标体系各权重时,引进了一个新方法拉开档次法（SD）,并通过实证分析证实相对于传统的层次分析法（AHP）,拉开档次法具有客观、评价过程透明和保序性好等特点。同时,为增进所建立模型的公正、客观、科学性,本文采用定量分析与定性分析相结合的方法建立信用评级模型。为说明该模型的有效性,将所构建模型应用于我国中小企业信用评级中,结果表明所建立的信用评级模型具有较好评级效果,能够帮助金融机构有效测定中小企业信用级别,作出正确的信贷决策并采取相应的风险防范措施。

关键词：中小企业信用评级拉开档次法信用评级模型

基于Copula-Jump-GARCH模型的借贷资产组合优化

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基于Copula-Jump-GARCH模型的借贷资产组合优化

作者：张丽南京财经大学

学位级别：硕士

按照均值-方差思想，资产组合优化就是找到收益率一定风险最小的资产组合或者是一定风险下的收益率最大的资产组合。传统的均值-方差理论同时假设单个资产和联合分布都服从正态分布。但是大量的实证研究结果表明资产的收益率往往表现出... 详细信息

按照均值-方差思想，资产组合优化就是找到收益率一定风险最小的资产组合或者是一定风险下的收益率最大的资产组合。传统的均值-方差理论同时假设单个资产和联合分布都服从正态分布。但是大量的实证研究结果表明资产的收益率往往表现出波动性聚类、尖峰厚尾性和跳跃性等特点，而资产之间的相关关系也呈现出非线性。因此用传统的均值-方差模型来寻找资产组合的最优化策略已经不符合现实。为了克服传统理论的不足，本文主要运用Jump-GARCH模型来拟合单个资产的收益率，用Copula函数来刻画资产之间的相关结构关系，并把两者相结合共同描述资产组合的联合分布，用Mean-CVaR方法来解决借贷资产组合优化问题，通过计算一定期望收益率下的最小CVaR值得到最优借贷资产配置策略。本文分别用GARCH、SV和Jump-GARCH模型对上证综合指数进行拟合对比分析，发现Jump-GARCH模型能够更好地拟合资产收益率的各种特性。用Jump-GARCH模型对中国联通、中国石化和中青旅这三家公司的收益率进行研究，并通过对比刻画三家公司之间相关结构的几种Copula函数，最终得到了t-Copula函数能够更好地构建资产组合之间的相关结构。最后在Mean-CVaR模型的限制下，得到了借贷资产的最优配置策略。这给银行在决策投放贷款比例时，提供了一定的理论指导。

关键词： Jump-GARCH模型 Copula函数 CVaR

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最优投资消费与寿险购买策略研究

最优投资消费与寿险购买策略研究

作者：李潇俊南京财经大学

学位级别：硕士

十三届全国人大二次会议政府工作报告中指出:我国利率市场化改革正处于深化阶段。利率市场化改革使市场决定利率水平,因此利率的波动成为常态。另外,随着我国经济的发展和对外开放范围的扩大,我国金融市场渐趋完善,投资者可投资的品种... 详细信息

十三届全国人大二次会议政府工作报告中指出:我国利率市场化改革正处于深化阶段。利率市场化改革使市场决定利率水平,因此利率的波动成为常态。另外,随着我国经济的发展和对外开放范围的扩大,我国金融市场渐趋完善,投资者可投资的品种进一步增加。如今投资者不再仅仅局限于在证券市场购买股票、债券等产品来获取投资收益。根据我国银行保险监督管理委员会公布的数据,近年来我国保险市场迅速发展,保险公司的寿险保费收入逐年增加,表明很多投资者将寿险产品纳入投资组合之中,通过购买寿险产品获取投资收益。与此同时,从国家统计局公布的相关数据可看出:近几年我国房地产、汽车等耐用品消费市场日新月异,房地产和汽车的购买量逐年增加。然而,传统的消费及投资组合理论研究在消费品市场领域大多局限于非耐用品市场研究,在投资品市场领域大多局限于证券市场研究,这些研究对当今投资者所面临的消费和投资环境已经不再适用。基于此,本文从两个方面开展研究:一是研究随机利率市场条件下最优投资消费与寿险购买策略。通过将随机利率和寿险购买引入消费及投资组合模型之中,使模型更加贴近于现实的投资消费环境。通过期望效用最大化理论、动态规划理论、勒让德变换等方法得到模型的显性解。运用数值模拟分析方法,分析相关变量的变化对投资者最优消费及投资组合策略的影响。该模型对于面临利率市场化和寿险投资环境的投资者如何做出最优消费和投资组合策略提供理论基础。二是研究含易腐品和不可分割耐用品的最优投资消费与寿险购买策略。通过将消费品细分为易腐品和不可分割耐用品,模型能够更好地刻画当前房地产、汽车等耐用品消费环境,寿险的引入则进一步丰富了投资者的投资组合品种,扩大了模型的适用范围。运用分类讨论思想研究了模型存在正根的条件。运用MATLAB软件进行数值模拟分析,验证了模型中投资者的投资行为与理性经济人行为一致,对现实投资者的投资行为具有理论指导意义。最后,对全文研究结论进行归纳总结,并分别对政府和家庭理财投资者提出政策建议和理财建议。

关键词：投资消费随机利率寿险购买不可分割耐用品动态规划原理

特质波动与股票收益关系的实证研究 ——基于创业板市场

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特质波动与股票收益关系的实证研究 ——基于创业板市场

作者：吉时宇南京财经大学

学位级别：硕士

经典的资本资产定价模型认为资本市场是有效的,投资者可以通过构造充分多样化的投资组合来分散非系统风险,因此只有系统性风险需要被定价,而非系统性风险无需定价。然而资本资产定价模型所规定的前提假设跟现实情况是不相符合的,投资者... 详细信息

经典的资本资产定价模型认为资本市场是有效的,投资者可以通过构造充分多样化的投资组合来分散非系统风险,因此只有系统性风险需要被定价,而非系统性风险无需定价。然而资本资产定价模型所规定的前提假设跟现实情况是不相符合的,投资者由于资金成本、知识水平和信息不对称等诸多原因的限制,并不能持有充分分散化的投资组合,投资者承担的非系统风险需要一定的超额收益进行补偿,也就是公司股票的特质风险和预期收益是否存在正相关的问题。但是近年来有学者研究发现公司的特质风险和预期收益呈现负相关的关系,并且没有一种金融理论能够对上述现象做出解释,因此学界将这一金融异象称为“特质波动之谜”。本文以创业板市场股票数据为研究对象,同时采用Fama-French三因子模型和EGARCH模型两种方法来测度特质波动,并且使用投资组合分析法、二维分组分析法、Fama-MacBeth两阶段回归法三种研究方法来研究特质波动和预期收益之间的关系,发现无论是滞后一期的特质波动率还是预期特质波动率,特质波动率和预期收益均存在显著的负相关关系,并且这种负相关关系不能由公司规模、账市比、动量、前十大股东持股比例和最大历史收益率等风险指标来解释,而换手率和流通比例能够在某种程度上对“特质波动之谜”起到解释作用。基于本文的研究结论,本文建议投资者应当理性对待风险和收益的关系,不能盲目追求高风险,在风险和收益之间作出一个平衡。同时监管部门应当逐步放宽卖空限制,降低融资融券业务门槛和交易成本,取消禁售期规定并且加强对市场的监管,提升公众对资本市场的信心。

关键词：特质波动率预期收益流通比例

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家庭金融资产最优配置行为决策

家庭金融资产最优配置行为决策

作者：蒋海雯南京财经大学

学位级别：硕士

随着我国家庭可投资资产的不断增加,家庭开始考虑如何将家庭金融资产进行更为合理配置,以提高家庭的财富水平。本文从家庭角度出发,研究家庭的最优投资和投保策略问题,以求使得整个家庭的效用最大化。目前,国内研究家庭资产最优配置的... 详细信息

随着我国家庭可投资资产的不断增加,家庭开始考虑如何将家庭金融资产进行更为合理配置,以提高家庭的财富水平。本文从家庭角度出发,研究家庭的最优投资和投保策略问题,以求使得整个家庭的效用最大化。目前,国内研究家庭资产最优配置的文章大多以定性分析为主,而国外研究家庭资产配置的文献都以期望效用最大化模型为基础,假设决策者是理性的。然而,在现实生活中,投资者并非是完全理性的。所以本文考虑了家庭决策者的行为特质,以求出更符合家庭行为特质的最优投资和人寿保险投保决策。本文在构建模型假设的前提下,考虑风险厌恶型和损失厌恶型两类不同行为特质的投资家庭,建立家庭投资和保险决策的最优化动态模型。然后,运用鞅方法和复制技术求解出最优投资和人寿保险购买策略,并对最优策略进行性质分析及数值模拟,以求出相关参数对家庭最优配置策略的复杂影响。同时,将两类家庭的最优配置策略进行对比,分析了两者之间的差异。根据分析得出结论:面对未来的不确定性时,两类家庭都倾向于选择提前获得未来资产来进行投资,以提高家庭的财富。同时,两类家庭最优投资策略与最优投保策略关于相关变量的相关性大都相同。但是,在较长的投资期下,损失厌恶型家庭在投资前期较风险厌恶型家庭更为激进。而且,由于参考点的存在,损失厌恶型家庭的家庭全部财富,随家庭收入者年龄增长的下降速度要慢于风险厌恶型家庭。最后,根据结论给出了两类家庭金融资产最优配置方面的建议,以及金融机构理财创新方面的建议。

关键词：组合投资人寿保险损失厌恶鞅方法

存贷利率不等市场条件下含不动产及期权的最优保险投资决策

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存贷利率不等市场条件下含不动产及期权的最优保险投资决策

作者：满原南京财经大学

学位级别：硕士

作为保险公司实现资金保值、增值,同时提高自身抗风险能力的重要手段之一,保险投资在保险公司的日常经营管理活动中扮演着至关重要的角色。随着全球金融市场的不断发展,保险投资对象越发多元化,在有效促进全球保险业持续健康发展的同时... 详细信息

作为保险公司实现资金保值、增值,同时提高自身抗风险能力的重要手段之一,保险投资在保险公司的日常经营管理活动中扮演着至关重要的角色。随着全球金融市场的不断发展,保险投资对象越发多元化,在有效促进全球保险业持续健康发展的同时,带来的风险问题也理应受到重视。在此背景下,我国监管机构先后出台了一系列重要规范性文件增强对保险资金使用范围的规范性监管。2010年,颁布了《保险公司投资不动产暂行办法》,允许保险资金进行不动产投资。2012年,颁布了《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》,允许保险资金投资金融衍生产品,进一步扩大了保险资金的投资渠道。目前的保险投资对象的可选择范围包括一般的无风险债券、股票、不动产和衍生证券。而传统的保险投资文献一般考虑的投资对象仅有无风险债券与股票,而且考虑的银行存贷款利率相同,这与存贷款利率不等的实际市场条件不符。因此,在存贷款利率不等的市场条件下,研究将不动产及期权纳入投资范围时的保险投资决策问题具有显著的理论意义和现实意义。本文假设保险公司的投资对象包括无风险债券、股票、不动产和期权。用纯跳跃的Cramér-lundberg模型来刻画保险公司的盈余过程,同时考虑了不动产的折旧及租金收入,并假设其价格过程服从几何布朗运动。基于前述假设,本文首先考虑存贷利率不等的市场条件下包含不动产的最优保险投资决策,在此基础上进一步将保险投资对象扩展到包含不动产及期权的最优保险投资决策。最后,利用数值模拟对最优保险投资策略进行动态性质分析。在模型求解方面,本文以指数函数为效用函数,建立保险公司总资产价值效用最大化模型,并通过HJB方程来求解模型。求解过程分为两步:第一步是通过对不动产投资上下界约束的分类讨论,分别求得不同区域的最优投资策略,第二步是基于Kuhn-Tucker条件,给出全局最优投资策略的表达式。本文的动态分析结果表明,在初始财富一定的情况下,期权或不动产的最优投资比例会随着其收益率的提高而提高。结合自身负债经营的特点,为了实现效用最大化,保险公司应合理的构造各类投资组合,通过主动管理和多元化的投资实现风险的有效对冲。

关键词：保险投资期权不动产指数效用函数动态规划原理

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互助担保多期融资机制的构建及其分析

互助担保多期融资机制的构建及其分析

作者：王竣南京财经大学

学位级别：硕士

中小企业融资难问题在我国愈发的突出,传统的各种融资方式都存在诸多问题,以企业集群为基础开展的互助担保融资能在许多方面避免传统融资模式的不足,是当前解决中小企业融资方式的较优选择。如何设计一套完善的机制,以保证互助担保组织... 详细信息

中小企业融资难问题在我国愈发的突出,传统的各种融资方式都存在诸多问题,以企业集群为基础开展的互助担保融资能在许多方面避免传统融资模式的不足,是当前解决中小企业融资方式的较优选择。如何设计一套完善的机制,以保证互助担保组织能够在动态发展中为中小企业提供持续的资金支持,成为当前的紧迫课题。本文以构建互助担保多期融资机制解决中小企业的多期持续资金需求为目标,首先以互助担保单期融资模式发展存在的缺点与不足为依据提出构建互助担保多期融资机制的设想,并从政府政策支持、成员加入退出规则、多期资金来源、信息共享、风险管理、奖励惩罚等方面进行了详细的设计规划,以确保互助担保组织能够持续稳定运营;然后运用数学模型和动态博弈模型对互助担保多期融资机制进行分析,其中数学模型分析发现互助担保多期融资机制能有效缓解成员企业面临的资金困境,解决成员企业的多期持续资金需求,动态博弈模型分析发现互助担保组织内部信用环境的完善和社会资本的积累对其多期持续发展起着至关重要的作用;接着以前文研究为基础分析在我国开展互助担保多期融资的可行性问题,发现在我国开展互助担保融资具有较强的比较优势,而且现实条件也很符合;最后对互助担保多期融资模式的开展以及推广提出两大方面的政策建议：一是要发展中小企业集群,优化集群资源配置,二是要规范互助担保组织的运行,厘清政府的职责。

关键词：中小企业融资互助担保企业集群社会资本

不允许卖空市场条件下时间非一致性最优保险投资决策

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不允许卖空市场条件下时间非一致性最优保险投资决策

作者：卢晖南京财经大学

学位级别：硕士

绝大多数学者对保险公司最优投资策略的研究都采取的是“全局不变策略”,即当保险公司将投资过程所面临的可能出现的情形加以考虑之后所制定的最优投资策略就是保险公司在整个投资过程所采取的唯一“最优”策略。这种方法在以往金融市... 详细信息

绝大多数学者对保险公司最优投资策略的研究都采取的是“全局不变策略”,即当保险公司将投资过程所面临的可能出现的情形加以考虑之后所制定的最优投资策略就是保险公司在整个投资过程所采取的唯一“最优”策略。这种方法在以往金融市场产品单一以及波动较小时,对保险公司现实的最优投资有一定的指导作用。但是,随着全球金融市场体制的不断丰富和市场化的不断推进,这种方法越来越不能满足现实投资的需求。因此,受货币市场“时间非一致性”概念的启发,如今,有越来越多的学者开始将“时间非一致性”这一概念推广到最优投资研究中。鉴于“时间非一致性”概念是由国外学者提出的,并且在最优投资领域里,国外学者对“时间非一致性”最优投资理论的研究比国内学者更为丰富。因此,必须要将国外现有研究加以“中国化”,研究在不允许卖空市场条件下时间非一致性最优保险投资决策。本文在不允许卖空市场条件下研究保险公司时间非一致性的投资决策问题,以均值-方差准则为选择标准,所得到的目标函数中期望的平方项使得贝尔曼准则不再适用。因此,本文所研究的最优保险投资决策问题就成为了时间非一致性的问题。时间非一致性亦称动态非一致性,就是决策者在上一决策期间内的最优决策到下一决策期间内不一定最优。在时间非一致性的条件下,传统的优化准则不再适用。本文利用改进的HJB方程,借助两个辅助引理,分别得到仅投资于一种风险资产和投资于多种风险资产两种不同情形下的最优静态保险投资策略、最优动态保险投资策略、最优动态再保险-投资策略以及各自价值函数、有效前沿的解析解,并且还分别给出了各自的有效前沿。并且经分析发现两种情形下传统的两基金分离定理均成立。最后,利用MATLAB软件进行模拟分析,对比分析了允许卖空和不允许卖空两种市场条件下,无风险利率的变化对最优保险投资策略的影响,着重分析了不允许卖空的市场条件对保险公司最优(再保险)投资策略的影响。

关键词：保险投资时间非一致性不允许卖空扩散市场跳跃扩散市场